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股票入门课程_[股市360]期指松绑满月“乌龙指”两现背后:“T+1”战法横行

返回>来源:www.chaogurumen.cn   发布时间:2017-12-28 15:23    关注度:次

股票入门课程_[股市360]期指松绑满月“乌龙指”两现背后:“T+1”战法横行_T+1

股票入门课程_[股市360]期指松绑满月“乌龙指”两现背后:“T+1”战法横行T+1

  ----本文导读:----
摘要 期指松绑一月有余,流动性仍面临考验。上周,期指市场出现罕见一幕,3月14日、17日先后发生两次异常颠簸,一次是上证50期指瞬间下跌9%,另一次则是中证500期指早盘涨停。对此,市场几乎一致将其归咎为流动性不足。

  期指松绑一月有余,流动性仍面临考验。

  上周,期指市场出现罕见一幕,3月14日、17日先后发生两次异常颠簸,一次是上证50期指瞬间下跌9%,另一次则是中证500期指早盘涨停。对此,市场几乎一致将其归咎为流动性不足。

  不外,21世纪经济报道记者统计后发现,2月以来,三大期指成交持仓比均出现必然幅度回升,以沪深300为例,2月3日和20日别离为0.21和0.42,至3月17日时这一比值已升至0.55.

  只是与历史动辄7到10倍的水平比拟,目前0.5倍的成交持仓比,尚不足以对流动性带来大的帮手,市场深度仍需进一步扩容。

  “成交持仓比并无特定限制,各个国家的差别也很大,考虑到海内个人投资者占比较多的情况,又是新兴市场,这一指标维持在5倍摆布是比较正常的。”中信期货投资咨询部副总经理刘宾指出。

  节约成本的“T+1”战法

  3月14日午后,IH1703合约从2347.4点瞬间下跌至2128.6点,随后迅速回升2339.6点;3月17日早盘,承兑汇票交易,IC1706合约从开盘价6348.4点,商业汇票,一路拉升至6951点,半分钟后再次回落至正常价位。

  两次异常颠簸均有一个显著的共同点,即是期间成交单量并不算多。这意味着,上下各价位排单量也不外百余手,市场“厚度”严肃不足,仅需很少单量便足以对价格造成剧烈刺激。

  “类似的情况在一些小品种,以及非主力合约上很常见,紧张是因为成交量不足,造成上下价位单量空虚。”中大期货副总景川告诉记者。

  他还暗示,现在期指成交量有限,投资者多会采取预先下好止损单,当价格跌至止损位后会立即触发相关条件单,进而形成连锁反应。

  郑州一家期货营业部负责程序化交易人士也指出,现在各家公司几乎都在使用程序化交易,相关软件就包孕了金字塔、TB等,量化策略的遍及使用,很轻易便会出现止损单接连触发的情况。

  实际上,自期指受限以来,大幅萎缩的成交量使机构原有的交易策略无法执行,导致部分私募最先撤离期指市场。

  “紧张最先交易成本太高了,行情颠簸也小,所以现在公司重点放在了商品期货上。”成都一家私募投研负责人介绍称。

  不外,从期指维持不变的持仓量,以及市场组成来看,目前参与者仍以机构投资者为主。

  西南期货研发中间总经理史光达告诉记者,“期指松绑前,市场就对此有所预期,贴水最先进入修复状况,于是很多阿尔法策略类机构最先进场。”

  虽然2月17日期指手续费、保证金均已下调,但期指现有的成交量尚无力提供充足的流动性支持。

  其中,便涉及一个成本与收益能否匹配的问题。

  以万分之九点二的手续费尺度,以及IF1704合约20日的结算价计算,手续费支出为942元,加上万分之零点二三的开仓手续费,日内交易手续费合计965元。

  而沪深300期指每笔颠簸价位为0.2个点,每点价值300元。这意味着,需要指数颠簸16次,才能覆盖掉日内交易成本。

  为此,市场参与方追求出了更为经济的交易模式,即通过同时开仓多单、空单进行锁仓,下一交易日再选择性的平仓,以此来享受次日平仓万分之零点二三的“优惠”。

  “这也是无奈之举,虽然交易机制仍是T+0,但在实际操作过程中,已经酿成了T+1。”国都期货经纪业务副总经理屈晓宁20日介绍称。

  成交持仓比合理性

  虽然作为贡献流动性主力的日内交易,目前已几乎“熄火”,但是相关指标却反映出,近来期指市场流动性出现小幅好转。

  21世纪经济报道记者别离对三大期指相关数据统计后发现,2月至今,期指成交持仓比整体呈现震荡走高态势,其中IF、IC流动性表示略高于IH,这也是为何异常颠簸发生在IC和IH品种,而非IF身上的原因之一。

  以IF为例,其代表了沪深300只样本股阶段走势,这与目前机构所遍及采用的阿尔法策略也更为匹配。

  统计数据显示,2月3日,IC成交持仓比为0.2,至2月17日期指首轮“松绑”,该指标迅速回升至0.46,随后再次下滑至0.3摆布,不外3月17日成交持仓比再次回升0.5四周,而到了3月21日IF成交持仓比则从高位回落,至0.32四周。

  虽然整体回升幅度相对有限,但至少说明期指松绑后,市场流动性正在逐渐恢复。

  “中国期货市场的特点,一直就是成交持仓比很高”,史光达告诉记者,不外合理的流动性,至少应该满意市场基本功能的发挥,好比套保、套利策略的执行。

  他增补指出,要害便在于如何掌握“中央值”,成交持仓比太高属于过度投机,假如过低又会对流动性造成限制。同时,整体市场行情颠簸率的凹凸,也会对成交持仓比形成必然影响。

  自2010年4月,期指上市以来,成交持仓比一度超过20倍,经过数年平稳运行后,多数时间维持在7倍至8倍摆布,这远远超过了国外成熟市场,这是否就算过度投机呢?

  在刘宾看来,二者并不具备可比性,“海内市场成交持仓比高于国外成熟市场,属于正常现象,究竟国外成熟市场也都经历过类似阶段,那么与新兴的韩国、台湾地区比拟,期指维持在5倍摆布的成交持仓比相对合理。”

  “从市场结构上看,海内期指市场近年机构投资者比重不绝增加,但仍旧缺乏大型宏观基金、对冲基金,国外的情况则不同,这部分资金多以中长期策略为主,不会进行频繁交易,进而使得整体成交持仓比维持低位。”景川介绍称。

  值得欣慰的是,从批准期权到证监会高层对原油期货,以及引入国外投资者的亮相来看,监管层对期货市场整体呈必定态度。

  此外,2月17日对期指“松绑”,自己也释放了明确信号,只是预计短期内还难以做出进一步调整。

  “现在刚满月,先要对市场近阶段运行做出评估,所以预计下一轮松绑至少需要再等几个月。”史光达指出。

  景川则认为,近期频发的异常颠簸,对监管层也会有所触动,但是想要恢复此前的市场状况,仍需数轮松绑。

(原标题:期指松绑满月“乌龙指”两现背后:“T+1”战法横行)

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