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新手股票入门教程_《中国发展黄金租赁业务的分析

返回>来源:www.chaogurumen.cn   发布时间:2017-11-10 15:12    关注度:次

新手股票入门教程_《中国发展黄金租赁业务的分析_头寸

新手股票入门教程_《中国发展黄金租赁业务的分析头寸

中国发展黄金租赁业务的分析

陈煜明

(中邦交通银行上海市分行)

摘要:20世纪80年代末,黄金租赁作为创新产品被引入市场,并迅速成为世界范围内广泛运

用的黄金衍生品工具;其成功运用,大大增加了全球黄金市场的流动性和透明度,使黄金市场的各参与方形成多赢。文中在介绍黄金租赁的同时,对其在世界黄金市场中的地位和作用进行了分析,并对中国发展黄金租赁业务提出了建议。

要害词:黄金市场;黄金租赁;黄金衍生品;黄金出借利率

中图分类号:F830.94   文献标识码:B   文章编号:1001-1277(2010)03-0005-03

2008年下半年,美国次贷危机肆虐全球。时至今日,世界经济依然在逐渐复苏的过程中。在这样宏观配景下,黄金作为天然货币,其保值避险功能得到了淋漓尽致的发挥。而作为国际金融的主要市场之一,世界黄金市场的发展受到了越来越多关注。

黄金租赁作为创新衍生品工具诞生有20多年,并已经成为世界黄金市场不成或缺的主要构成部分;黄金出借利率甚至在某种程度上成为黄金衍生品市场价格变动的核心指标。笔者在介绍黄金租赁的同时,对其在世界黄金市场中的地位和作用进行了分析,并对中国发展黄金租赁业务提出了建议。

1 黄金租赁

黄金租赁也称为借金还金,是第一文库网指黄金市场中的一方(出租方)向另一方(租赁方)出借手中的黄金,并收取必然利息的黄金借贷方式,租赁方到期归还出租方黄金及利息,利息亦是黄金。

黄金租赁是20世纪80年代末国际黄金市场上出现的一项创新业务。1988年,加拿大皇家银行等三家银行与美国一家黄金矿山公司签订一笔30t的

[1]

黄金租赁业务,成为世界上首笔黄金租赁。

黄金租赁涉及出租方(一般为各国央行)、中介方(紧张是大型国际商业银行和黄金银行)和租赁方(紧张是黄金矿山和黄金加工企业)。基本的操作方法是:商业银行或黄金银行作为中介,将央行出租的黄金借给黄金矿山和黄金加工企业,到期收回本息后再归还给央行,同时收取必然中介费用。黄金矿山可以通过抛售借入的黄金,筹集资金开发矿山;待开发完成后,部分产出可用来归还借入的黄金,从而达到锁定矿山开发成本和利润的目的。黄金加工企业则可以在借入黄金的同时,在远期市场上买入等量黄金以备归还,同样可以达到锁定加工成本的目的。

收稿日期:2009-10-12

经过20多年发展,黄金租赁已从最初银行与黄

金矿山企业间的单方面协议,演变为全球性市场。目前,世界上有一个统一的黄金出借利率(GoldForwardOfferedRates,简称GOFO),并由伦敦黄金协会(TheLondonBullionMarketAssociation,LBMA)每日伦敦时间上午11时在其官方网站颁布发表。由伦敦黄金协会的做市商成员:加拿大丰业银行、高盛公司商品部、加拿大皇家银行、摩根大通、法国兴业银行、汇丰银行和瑞银集团提供,代表了做市商会员用掉期借出黄金换美元的利率,其平均值提供了黄金远期交易的利率基准。GOFO期限一般有1,2,3,6个月和1年。该利率与伦敦银行同业拆借利率(LondonInterbankOf-feredRate,简称LIBOR)的差额,称为黄金租赁利率(GoldLeaseRate),是纯粹出借黄金时所应该收取的利率。该利率由KITCO网站天天颁布发表。

从国际黄金租赁业务发展的实际情况看,黄金贮备量位于世界第一的美国出于维护美元不变和自身金融霸主地位的需要,几乎分歧错误外租赁黄金。而西欧发达国家由于黄金贮备量大,持有黄金的机会成本高,同时又受到《欧洲中心银行系统法》对于国际贮备中黄金贮备占比不得超过15%的限制,自然成为目前黄金贮备出租量最大的群体;出租量约占全球黄金租赁总量的一半。日本对黄金贮备不进行出租的原因则相对复杂:一方面,黄金租赁相对一般贷款而言的最大优势是黄金出租利率较贷款利率低,而20世纪90年代日本泡沫经济破裂后,长期处于低利率状况,黄金租赁的这一优势无法表现;另一方面,日本是资源小国,黄金工业并不发达,缺乏黄金租赁的需求方。拉美国家受本国货币美元化影响,持有的黄金贮备量较少,对黄金贮备保值增值的需求则比较旺盛,因此黄金租赁量占黄金贮备总量的比例非常高,一般可达到50%。此外,南非、俄罗斯等黄金资源丰

作者简介:陈煜明(1984—),男,广东三水人,硕士,从事黄金市场研究;上海市黄浦区江西中路200号3楼,中邦交通银行上海市分行业务一部,

200002

6黄金市场

黄 金

富的国家也常常在国际黄金市场上参与黄金租赁业

务,以达到矿产黄金保值增值的目的。

2 黄金租赁在黄金市场发展中的地位与作用

仔细考察黄金租赁中的各方,不难发现黄金租赁形成了多赢的局面。对央行而言,出借黄金不单节省了昂扬的保管费,还能获取黄金利息,使黄金生息成为可能。对于商业银行和黄金银行而言,黄金租赁风险较小,还能以此收取中介费,是很有吸引力的中央业务。由于黄金租赁利率一般较货币贷款利率低,因此对于借入黄金的企业来说,借黄金比贷款成本更低。在黄金价格处于下跌趋势时,黄金租赁还可以将金价锁定在一个较高的价格,从而帮手企业获得较不变的利润。例如:著名的巴瑞克金矿在20世纪90年代黄金价格一路下跌的情况下,仍能连结自身利润的不绝增长,正是依赖以黄金租赁为基础的黄金套期保值策略。可以说,黄金租赁既盘活了国家黄金贮备,使其在相对安适的情况下保值增值,又能比较有效地解决黄金企业的融资和套期保值问题,对黄金产业的发展有着非常积极的作用。

目前,国际黄金市场上的黄金借入者除了黄金企业外,也包孕私人黄金持有者和黄金衍生品交易者。GOFO作为黄金出借利率,其变动对非套期保值的借金需求而言,具有比较大的弹性。另一方面,由于考虑了美元与黄金互换的因素,GOFO又自然成为黄金远期交易报价的升贴水率,对黄金期货交易的报价也有必然影响。因此,GOFO的变动自己会对黄金市场衍生品的价格产生影响,进而对相关衍生品的投资需求产生影响;而这种影响,反过来又会使GOFO上下颠簸,对黄金租赁利率定价产生反作用。从这个意义上讲,GOFO是黄金衍生品交易价格的核心指标,黄金租赁则为全世界范围内的黄金衍生品交易提供了最初始的流动性,对黄金衍生品交易起着至关主要的作用。

当然,对于黄金租赁也有反对之声,紧张有如下几种原因:

首先,黄金租赁的头寸往往形成市场空头,对国际黄金价格产生负面影响。这是因为,黄金矿山企业作为黄金租赁的最紧张参与者,往往借入黄金后立即向市场抛售,短期内会增加黄金市场供应,使短期黄金价格承受向下压力。在黄金价格处于下跌趋势时,黄金矿山企业一方面通过黄金租赁锁定金价,另一方面黄金借入后被立即抛向市场,导致黄金现货价格的进一步下跌,从而使黄金价格下跌进入恶性循环。因此,有人批评黄金租赁是一种短视的行为。

20世纪80年代中期至90年代末,是黄金租赁最为盛行的时期,也正是世界黄金价格步入漫漫熊途的15年,这显然不是单纯的巧合。相关资料显示,

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